组织:广发证券

  评级:买入

  目标价:45.0港元

  中心观念

  中场事务驱动博彩毛收入增加,EBITDA利润率持续提高

  19年1季度,公司博彩毛收入同比增加8.3%。其间中场毛收入同比增加13.3%,是博彩毛收入增加的首要原因。而贵宾毛收入同比下滑0.4%,首要是因为赢率略低于去年同期。公司经调整EBITDA为8.58亿美元,同比增加8.7%,首要由中场事务及非博彩事务奉献。因为中场事务及非博彩事务利润率更高,公司的EBITDA利润率同比提高0.3个百分点至36.8%。

  获益于游客人次快速增加,客房创新后竞争力提高

  中场毛收入的增加首要获益于游客人次的增加,以及巴黎人客房创新后关于高端中场赌客吸引力的增强。其间,高端中场毛收入创下前史新高,在中场事务中的占比初次超越50%。而一般中场的赌桌数量同比削减5.4%,每桌每日赢款额同比增加16.5%。19年1季度,澳门游客人次到达1035万,同比增加21.2%。游客人次的快速增加将成为金沙中场事务以及非博彩事务增加的首要驱动要素。

  伦敦人创新及大楼套房扩建发展

  据季报电话会议发表,公司正在将假日酒店的客房创新成伦敦人的套房,估计外墙面工程将在今年夏天发动。公司将瑞吉大楼套房更名为伦敦人大楼套房。伦敦人大楼套房开业今后将首要留给赌场的高端中场客人。

  盈余猜测与出资评级

  咱们估计公司19/20年EBITDA为34.3/38.5亿美元。公司中场事务及非博彩事务收入均排名职业榜首,将更获益于一般游客人次的增加。保持此前深度陈述的估值逻辑,给予公司19年14.5xEV/EBITDA,对应合理价值45.0港元/股,保持买入评级。

  危险提示

  外汇管制收紧的危险;赌牌续期的危险;改扩建进展低于预期的危险。

(责任编辑:DF118)

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